L’or est aujourd’hui à un prix qui ne prend pas encore en compte ce qui s’est passé ces derniers mois et ce qui va se passer par rapport à l’avalanche d’enchères du Trésor à venir.

Les prévisions d’inflation continuent leur ascension vertigineuse, le taux d’inflation attendu à 10 ans est passé de 0.8% à 2.4% en à peine quelques mois… L’or a tout naturellement repris son mouvement de hausse dans un tel contexte, après son plus mauvais premier trimestre depuis 1982. Et cette reprise se déroule à un moment où le marché “papier” de l’or arrive à un creux.

Chaque événement hyperinflationniste dans l’histoire a été le résultat d’un effondrement monétaire. Ce n’est pas l’augmentation de la demande de biens et de services ou une politique de taux agressive qui ont causé ces hyperinflations. Ces phénomènes ont toujours été dus à des mauvaises politiques monétaires entrainant des dévaluations de la valeur de la monnaie.

Un post de la communauté Reddit WallStreetSilver détaille le mécanisme de contrôle de prix de l’argent physique mis en place par JP Morgan à l’aide de l’ETF SLV, dont la banque est le “custodian” officiel. JPM détient une position longue d’argent physique qui va leur servir de machine à cash à chaque fois qu’une poussée d’achat sur l’argent se déroule.

Depuis janvier, l’or est revenu toucher le bas de son flag de consolidation, puis a regagné son trend baissier enclenché justement dans ce short squeeze du dollar. C’est désormais l’heure de décision pour l’or, à un moment crucial où l’on assiste à la fois à un épuisement du short squeeze du dollar et à un craquement du marché obligataire dans son ensemble. L’or va devoir décider dans les tous prochains jours s’il retrouve son statut de valeur refuge.

Le vent est en train de tourner pour l’or. Il y a deux semaines, les cours du métal fin corrigeaient alors que les taux d’intérêts sur les obligations américaines remontaient. Cette semaine, les ventes d’obligations continuent mais l’or a stoppé sa chute et commence même un rebond.

Actuellement, l’or continue en tout cas sa correction dans ce contexte de remontée des taux d’intérêt. Le désengagement sur les ETFs d’or s’est poursuivi la semaine dernière après un record de 12 journées consécutives de baisse. La dernière liquidation aussi intense de ces ETFs remonte à la correction de décembre 2016. Le sentiment dans l’or n’a jamais été aussi bas depuis 5 ans, l’indice Gold OPTIX qui mesure l’optimisme des investisseurs sur le placement du métal fin est revenu au-dessous de l’automne 2019.

Dans ce contexte d'insouciance fiscale, d’accumulation massive de dettes, de dilution monétaire pour supprimer les taux d'intérêt, l'or et l'argent restent près de leurs plus bas historiques par rapport à la masse monétaire et à la base monétaire. Nous continuons à prévoir que cette période marque le début d’un marché haussier des métaux précieux.

Le marché “papier”, est, cette fin de semaine encore plus déconnecté du marché physique, il y a même une forte Backwardation entre le prix du spot et le prix de ce contrat future, ce qui implique une forte tension sur le physique. Le même phénomène se produit sur l’or : il y a près de $10 de différence entre le prix du spot et le prix du contrat future avril ce matin. Le mois prochain risque d’être très tendu sur le Comex.

L’action se déroulera cette fin de semaine sur l’argent. L’arrivée de l’échéance du contrat mars risque de provoquer pas mal de turbulences sur le marché des futures.

La ruée actuelle sur l’Argent a déjà asséché la plupart des revendeurs d’Argent physique aux particuliers (les premiums se sont envolés) et les chiffres des achats d’ETFs liés à l’Argent sont encore plus impressionnants. SLV a ainsi dû ajouter ces dernières semaines 110 millions d’onces d’Argent (3120 tonnes !), c’est sans précédent en une période aussi courte.

La hausse limitée des taux n’est pas suffisante par rapport au rebond de l’inflation, et en conséquence, les taux réels continuent eux à baisser fortement. L’or est donc dévalorisé actuellement par rapport à ces taux réels.

Suivant les calculs, le rapport Stock disponible / Argent sous contrat future se situe dans le meilleur des cas uniquement entre 20 et 30%. Durant les 12 prochains jours, on va scruter l’évolution de ces contrats qui représenterait au mieux entre 4 et 5 fois le stock d’argent disponible sur le Comex.

Les WallStreetSilver ont rapidement acquis les ficelles du fonctionnement du marché dérivé des métaux précieux. Malgré les mises en garde des autorités du marché, ils sont bien décidés à en découdre et à pousser le Comex vers un défaut de livraison d’Argent physique.

Le Comex est devenu un marché de livraison de métal physique, ce qui n’était pas du tout censé être sa mission initiale. Pour y parvenir, le Comex a dû importer de l’or et de l’argent en énorme quantité. Cela se retrouve dans les chiffres d’importations des USA qui ont importé près de 650 tonnes d’or en 2020… chiffre jamais atteint auparavant.

JPM a “bombardé” le marché papier par des ventes à découvert massives. Ils l’ont fait car ils étaient paniqués à l’idée qu’un short squeeze semblable à ce qui s’est passé avec Gamestop puisse propulser les cours de l’argent et rendre encore plus coûteuses leurs positions vendeuses.

Le cours de l’argent est profondément modifié par trois nouveaux éléments de marché (ruée sur le physique par une nouvelle communauté de petits épargnants, haut niveau risque du Comex engrangé par un fort effet de levier et un stock insuffisant, prépondérance des trackers Argent -ETFs- qui imposent une pression acheteuse diffuse et continue).

En provoquant un squeeze sur le physique, les r/WallStreetBets veulent parvenir à faire dérailler le système de fixation de prix de ce métal : quand il n'y aura plus de physique sur le Comex, le marché des futures fera défaut (force majeure) et livrera du cash à l'expiration des contrats et non plus de l'argent physique. Ce sera alors la loi de l'offre et de la demande qui primera pour la détermination du prix de l'Argent physique : son cours explosera alors à la hausse.

L’augmentation des taux nominaux n’est pas une menace pour l’or tant que les niveaux d’inflation attendus augmentent plus vite. C’est ce que mesure la baisse des taux réels. Les taux "réels" à 5 ans sont à un plus bas, cette baisse de taux réels est un moteur indéniable pour la poursuite de la hausse de l’or.

Le marché achète la promesse et non la valeur, c’est un phénomène classique de fin de bulle qui rappelle la fin de la bulle des technos en 2000.