Le prix de l'or a encore battu un record historique dans toutes les devises la semaine dernière.
La Chine reste le principal moteur de cette frénésie autour de l'or. Les volumes d'échanges sur le marché de Shanghai ont littéralement explosé au cours des derniers jours :
Cet accès de fièvre est désormais largement accompagné par un nombre record de positions longues ouvertes sur le marché des contrats à terme :
Quelles sont les raisons derrière cette forte augmentation de l'intérêt pour l'or en Chine ?
L’or est l’actif privilégié par les Chinois depuis que la Bourse sous-performe et que le marché immobilier baisse.
Ces dernières semaines, la chute de l’immobilier en Chine s'est d’ailleurs accélérée :
La première baisse des prix immobiliers avait coïncidé avec le début de la ruée vers l’or en Chine.
L'intensification de cet engouement pour l'or concorde également avec une accélération de la baisse de l’immobilier. Les prix de l’ancien ont maintenant chuté de -6,8% par rapport à l'année précédente, un chiffre inédit dans l’histoire économique contemporaine chinoise.
L’importance de l’immobilier et l'ampleur de l'endettement dans ce secteur font craindre une intervention massive des autorités monétaires chinoises. Une telle action aurait un effet marqué sur la valeur du yuan.
L'engouement pour l'or est-il le signal d'une dévaluation monétaire imminente ?
Dans tous les cas, cette ruée vers l'or s'accompagne dorénavant d'un engouement pour d'autres métaux.
Le cuivre s’est également envolé vers des plus hauts.
Cela survient à un moment où le ralentissement du marché immobilier chinois devrait pourtant exercer une pression à la baisse sur le métal rouge, largement utilisé dans ce secteur industriel.
Le niveau des stocks chinois de cuivre est d’ailleurs bien plus élevé qu’il ne devrait l’être à cette période de l’année :
Les analystes qui scrutent ces stocks adoptent logiquement une perspective baissière à court terme.
À ce niveau de prix, et compte tenu des niveaux de stocks, il serait donc logique de s'attendre à ce que la Chine procède à des exportations massives de cuivre.
Cependant, cet angle d'analyse, autrefois prédominant, semble aujourd'hui se confronter à une nouvelle réalité : la Chine constitue des réserves de matières premières.
Quel est l’intérêt pour la Chine de stocker autant de cuivre ?
En accumulant du métal, la Chine retire des stocks physiques du marché.
Trouver des sources d'approvisionnement en cuivre devient particulièrement complexe, notamment dans les pays occidentaux.
L’importante divergence entre les prix négociés à New York (COMEX) et ceux du London Metal Exchange a ébranlé le marché mondial du cuivre, entraînant une frénésie pour les approvisionnements destinés aux États-Unis. Cette déconnexion entre les prix du papier et du physique met en évidence les difficultés d'approvisionnement en métal physique.
Cette difficulté d’approvisionnement est le signe d’un short squeeze, responsable de l’envolée des prix du cuivre :
La déconnexion entre le marché papier et la réalité du marché physique pourrait contraindre les industriels à conclure des accords de gré à gré directement avec les producteurs. Il semble que pour le cuivre, nous soyons entrés dans un nouvel environnement d'approvisionnement.
Cette pression sur le cuivre se traduit également par des coûts de raffinage des concentrés désormais négatifs, ce qui constitue une première historique. En d'autres termes, les raffineurs sont prêts à payer leurs fournisseurs pour continuer à obtenir leur concentré. Il y a de moins en moins de concentré de cuivre disponible dans un marché de raffinage de plus en plus compétitif. Le cuivre est-il en train de devenir un métal... précieux ?
Un autre métal a fait un bond de géant en quelques semaines : l’argent.
Dans un bulletin publié il y a deux semaines, nous avions évoqué le risque d’un second Silver Short Squeeze.
Les prix de l'argent cotés à Shanghai continuent de battre des records, alors que les primes entre les marchés chinois et londoniens s’établissent également à des niveaux historiquement élevés :
Le volume de trading sur les contrats d'argent a aussi atteint un pic sur le marché à terme chinois SHFE (Shanghai Futures Exchange). L’afflux de contrats longs a même obligé les autorités chinoises à relever les niveaux de marge pour calmer la spéculation :
La ruée vers l'or en Chine est en train de se transformer en ruée vers l’argent !
Un phénomène toujours largement négligé dans les pays occidentaux.
En termes nominaux, le prix de l'argent a retrouvé des niveaux observés il y a 11 ans, mais en termes réels, il est encore loin du pic atteint en 2020, équivalent à 34,45 dollars aujourd'hui.
Lorsque l'on regarde le pic de 1980, on constate que, en termes réels, l'argent est encore loin de sa valeur à l’époque. En effet, ajusté à l'inflation, le prix de l'argent a considérablement baissé au cours des 45 dernières années. Le ratio argent/inflation tente en ce moment de percer une tendance négative :
Cette résistance générationnelle qui est actuellement testée se retrouve sur certaines minières telles que Hecla Mining :
La poursuite de la hausse de l'argent constituerait un événement générationnel, car cela signifierait enfin que le métal émerge de sa tendance à la baisse en termes réels.
C'est le signal tant attendu par de nombreux investisseurs pour revenir sur les sociétés minières.
En Chine, la ruée vers l'or s'accompagne donc désormais d'une ruée vers le cuivre et l'argent.
Cette ruée vers les métaux tangibles a lieu au moment où la Chine intensifie ses ventes de bons du Trésor américain.
La Chine a réduit ses avoirs en bons du Trésor américain pendant trois mois consécutifs, liquidant un total de 76 milliards $. Les réserves chinoises se situent désormais à 767,4 milliards $, retrouvant ainsi des niveaux similaires à ceux de 2009.
La Chine vend ses bons du Trésor US et stocke des métaux.
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