Bitcoin et or : complémentaires ou concurrents ?

Certains pro-bitcoin affirment que la crypto va déclasser et absorber l’or pour devenir l’unique réserve de valeur dans le futur. Je n’ai jamais adhéré à ce scénario. Comment peut-on sérieusement envisager que l’or — reconnu, thésaurisé depuis les premières civilisations, et qui a prouvé son autonomie et sa valeur, notamment depuis la fin de sa convertibilité avec le dollar le 15 août 1971 — puisse un jour ne plus rien valoir ?

Les deux actifs ne seraient-ils pas plutôt complémentaires ? C’est la question soulevée par une note de recherche de la société française Kaiko, spécialisée dans l’agrégation de données issues des plateformes d’échange de cryptomonnaies ("le Bloomberg de la crypto"). Elle permet d’approfondir une réflexion que nous avions déjà amorcée. L’auteur de cette note, Adam Morgan McCarthy, souligne la forte demande dont ces deux actifs ont fait l’objet ces derniers mois — comme le montre la progression de leurs cours — ainsi que leur faible corrélation, tant entre eux qu’avec les marchés actions.

Voilà qui justifie de les considérer comme complémentaires plutôt qu’en concurrence. La faible corrélation entre l’or et le bitcoin apporte incontestablement un plus à un portefeuille, qui va ainsi performer (profiter de la hausse du cours des deux actifs) et être plus résilient (pour simplifier, du fait de leur faible corrélation, l’un monte quand l’autre baisse). 

Un tel produit existe d’ailleurs déjà : le BOLD, un ETP (ETF européen) combinant or et bitcoin, non pas à égalité 50/50, ni en fonction de leur capitalisation, mais selon l’inverse de leur volatilité. Concrètement, le bitcoin, plus volatil, occupe une part plus faible que l’or, plus stable. Ainsi, les deux actifs contribuent de manière égale au risque de l’indice, la part multipliée par le risque étant la même pour l’or et le BTC.

Le bitcoin est plus volatile que l’or :

En conséquence, le bitcoin a une part plus faible dans le BOLD — de l’ordre de 25-30%, contre environ 70% pour l’or. Ces proportions sont ajustées régulièrement en fonction de l’évolution de leurs volatilités respectives.

Le résultat : des performances solides, accompagnées d’une plus grande stabilité.

Comme l’indique la note de recherche : "Les similitudes structurelles entre Bitcoin et l'or, combinées au potentiel des deux actifs à se couvrir contre la perte de valeur de la monnaie, ont fourni la thèse de l'indice BOLD. Dans le même temps, les réponses uniques des actifs aux événements du marché renforcent les avantages de l'exposition combinée. Bitcoin a surperformé sur de longues périodes et a commencé à montrer des qualités de refuge. Cependant, il a toujours tendance à se comporter comme un actif risqué pendant les turbulences du marché, comme nous l'avons vu lors de la crise du carry trade japonais en août dernier. Le bitcoin a plongé d'environ 20% au cours de cette période, tandis que l'or est resté stable."

De quoi donner des idées à ceux qui souhaitent bâtir un portefeuille or + BTC optimisant le rendement et la sécurité !

L’ETP BOLD compte 20 millions d’actifs sous gestion, et l’idée fait son chemin : "Plusieurs entreprises aux États-Unis ont déposé une demande de lancement de fonds offrant une exposition aux deux actifs. Return Staked offre également un ETF BTC et or avec une exposition aux actions, tandis que Cantor Fitzgerald a révélé la semaine dernière des plans pour un fonds Bitcoin protégé par l’or", indique la note de Kaiko.

Bien entendu, nous recommandons l’acquisition d’or physique plutôt que d’or papier, ce dernier étant plus incertain en cas de grave crise financière. En revanche, il peut être pertinent de suivre la composition et l’évolution du BOLD, en tant qu’indice de référence utile.

Nous ne pouvons qu’approuver la conclusion de la note de Kaiko : "Nous entrons dans une période où les deux actifs semblent se compléter plutôt que de rivaliser, ces différences peuvent être exploitées pour créer une forme de diversification de la volatilité."