Depuis le début de l'année, nous observons une forte hausse des actifs dits « à risque » tels que les actions technologiques et les cryptomonnaies. Dans cet article, je vais vous détailler le contexte qui sous-tend cette poussée fulgurante.
D’autre part, la performance spectaculaire du Bitcoin soulève des interrogations et alimente un débat d'actualité : le Bitcoin peut-il remplacer de l’or en tant que réserve de valeur ?
La genèse de la hausse des actifs à risque cette année
Il convient tout d’abord de comprendre la raison de la récente hausse du Bitcoin avant de pouvoir répondre à cette question de manière approfondie.
Le rallye en cours sur les marchés des actions et des cryptoactifs remonte à octobre/novembre 2023. À cette époque, nous constations déjà un détente des conditions financières.
Il est crucial de comprendre ici que la Réserve fédérale (Fed) effectue de facto un nouveau programme d'assouplissement quantitatif (QE) en réutilisant l'excédent de liquidité créé en 2020-2021 pour l'achat de nouvelles obligations.
Ce type d’opération d’open market fait partie de la panoplie d'outils dont la Fed dispose pour mettre en œuvre sa politique monétaire.
En outre, ce dispositif est inflationniste, comme nous avons pu le constater au cours des dernières décennies et encore plus récemment en 2021.
Alors que le combat contre l'inflation est loin d'être achevé, la Fed semble à nouveau jeter de l’huile sur le feu, ce qui pourrait stimuler l'appétit des investisseurs pour des actifs sécuritaires tels que l’or.
Opérations d’open market
En plus de la légère baisse du dollar, la détente des conditions financières et l'augmentation de la liquidité nette de la Réserve fédérale sont des facteurs qui expliquent en grande partie ce mouvement, comme nous l'observons depuis novembre 2023.
Les actifs à risque et l’impact des conditions financières sur leur hausse depuis novembre
Revenons sur les conditions financières. Elles offrent un aperçu de la santé des marchés, du crédit, de l'économie et de la stabilité financière.
Les composantes du NFCI, qui contribuent à évaluer les conditions financières, sont les suivantes :
- L'écart entre le taux LIBOR à 3 mois et le spread entre le taux SOFR-Treasury à terme de CME.
- L'écart de taux fixe entre les prêts hypothécaires de 30 ans de catégorie Jumbo et ceux de catégorie Conforming.
- L'indice de volatilité du marché CBOE VIX.
- L'indice des CDS seniors de catégorie Investment Grade (IG) à 5 ans de Markit.
- L'écart de crédit pour les billets de commerce non financiers d'échéance 1 mois de catégorie A2P2/AA.
Ces composantes sont des mesures clés utilisées pour évaluer les conditions financières et la santé globale du marché. Selon BNP PARIBAS, la détente de ces conditions financières serait perceptible avec une baisse des taux de 100 points de base.
Le Bitcoin n’est pas une réserve de valeur, mais plutôt un actif à risque
Jusqu'à présent, et en l'absence de preuves contraires, le Bitcoin ne peut être considéré comme une réserve de valeur à proprement parler, contrairement à l'or qui occupe cette fonction depuis des temps immémoriaux. Il s’agit plutôt un actif à risque.
À l’heure actuelle, le Bitcoin présente une corrélation positive forte avec notamment Nvidia, Nasdaq100, S&P500. Leur points communs ? Ce sont des actifs à risque corrélés les uns aux autres et dépendants de la liquidité du marché.
Comme nous pouvons le voir, le Bitcoin suit de près le Nasdaq… Jusqu'à présent, cela ne confère pas au Bitcoin le statut de réserve de valeur. Au contraire, comme nous l'avons constaté lors du krach de la Tech en 2022 provoqué par la hausse des taux d'intérêt, les mouvements à la baisse ont été significatifs et très rapides.
Le Bitcoin a suivi le même mouvement et ne s'est pas décorrélé des indices boursiers. À titre de comparaison, sur la période de novembre 2022 à août 2023, durant laquelle le marché a dû absorber les hausses de taux de la Fed, l'or a enregistré une performance de +4%, tandis que le Bitcoin a chuté de -54%.
L’or vs. les autres actifs à risque durant la phase de baisse du marché en 2022/2023
Ce que j'attends d'une réserve de valeur, c'est qu'elle maintienne sa stabilité, surtout pendant les phases les plus compliquées pour les marchés boursiers, telles que les récessions ou les marchés baissiers. C'est très souvent le cas pour l'or, un peu moins en ce qui concerne le Bitcoin.
🔴 Indices boursiers : En baisse
— Slimane Himora (@HimoraSlimane) March 5, 2024
🔴 #Bitcoin et les cryptos : En baisse
🔴 Actions technologiques : En baisse
🟢 #Gold : Clôture sur un plus haut historique
Conclusion
Le Bitcoin est un actif très jeune, ayant à peine 16 ans depuis sa création après la crise de 2008 par Satoshi Nakamoto. La volatilité de cet actif est de fait encore très importante à l’heure actuelle.
Malgré sa surperformance par rapport à l’or, le Bitcoin n’est pas une réserve de valeur et confirme son statut d’actif à risques. Tant que tout se passera bien sur les marchés, la performance du Bitcoin n’en sera que meilleure. Mais lorsque les indices corrigeront et qu’un risque récessif pointera le bout de son nez, les choses pourraient changer très rapidement, prenant de court de nombreux investisseurs particuliers.
De plus, le cours de l'or a récemment clôturé près de ses plus hauts historiques et s'apprête à entamer un nouveau cycle de hausse, alors même que nous constatons une baisse des flux sur les ETF liés à l’or. Certains investisseurs se sont détournés de l'or au profit de Bitcoin.
Un choix qui semble motivé principalement par un objectif de spéculation, entre autres, mais qui démontre une fois de plus que l'or demeure une réserve de valeur à long terme.
Une réserve de valeur vs. un actif à risque
N'oublions pas les catalyseurs potentiels qui pourraient déclencher un nouveau supercycle sur l'or au cours des prochains mois, voire des prochaines années :
- La dette gouvernementale atteint des niveaux sans précédent, avec des intérêts sur la dette s'élevant désormais à 1000 milliards $.
- Le ratio Or/SP500 se trouve actuellement à un plus bas historique.
- Des problèmes inflationnistes persistants.
- Les banques centrales continuent d’accumuler de l’or physique dans leurs réserves.
- Un environnement de marché spéculatif qui devient potentiellement dangereux.
En résumé, malgré une performance exceptionnelle ces dernières années, il est encore prématuré de considérer le Bitcoin comme une réserve de valeur. Par conséquent, il serait prudent pour les détenteurs de Bitcoin de considérer l'investissement dans l'or afin de remplir ce rôle de refuge dans le contexte actuel. Le métal jaune est un actif tangible qui permet de sécuriser son patrimoine avec davantage de stabilité que la cryptomonnaie. Les statistiques parlent d'elles-mêmes, la valeur de l'or est solidement établie depuis des millénaires.
Néanmoins, au lieu d'opposer systématiquement les deux actifs, il serait plus bénéfique de les considérer comme des pièces complémentaires d'une stratégie de placement globale. En intégrant à la fois de l'or et du Bitcoin dans un portefeuille diversifié, les investisseurs pourront bénéficier de leurs caractéristiques distinctes tout en atténuant certains risques liés à un seul type d'investissement.
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