Pour comprendre un objet aussi complexe que l’or, il est souvent utile de changer de point de vue. Je l’avais fait l’an dernier en proposant une lecture logarithmique de son cours ; voici une autre approche.
On regarde presque toujours le cours de l’or par rapport au dollar. C’est son cours de référence, ce qui se comprend puisque le dollar reste la première devise mondiale. On constate alors qu’il monte tendanciellement, notamment parce que la masse monétaire augmente — via la planche à billets — tandis que la quantité d’or progresse beaucoup plus lentement. Chaque année, environ 3 000 tonnes d’or sont extraites, un volume modeste comparé au stock existant, estimé à quelque 180 000 tonnes. L’« inflation » de l’or s’avère donc très faible (environ 1,6 %, soit 3 000/180 000), inférieure à celle observée aux États-Unis. L’or constitue ainsi un placement de long terme pertinent pour préserver, voire améliorer, son pouvoir d’achat. Le raisonnement vaut naturellement aussi face à l’euro et aux autres monnaies.
Pour mieux analyser le cours de l’or, il peut donc être intéressant de le comparer à un autre actif rare, et l’on pense naturellement au bitcoin, souvent qualifié « d’or numérique ». Voici le cours de l’once d’or exprimé en bitcoin (BTC) :
On se limite ici aux cinq dernières années, car sur dix ans la comparaison perd en pertinence : à ses débuts, le bitcoin était encore trop peu développé.
XAUT désigne une cryptomonnaie qui représente une once d’or (31,10 grammes).
L’once d’or monte par rapport au bitcoin à partir du début de 2022, principalement parce que ce dernier s’effondre, touchant un point bas autour de 16 000 $ en décembre 2022 à la suite de la faillite de FTX. Le BTC entame ensuite son redressement et accélère nettement début 2024 avec l’approbation des ETF Bitcoin (70 000 $ au 30 mars 2024).
L’année 2025, en particulier son second semestre, est marquée par une forte progression de l’or tandis que le bitcoin reste davantage à la traîne ; l’once s’apprécie donc nettement, comme le montre le graphique.
On observe toutefois un décrochage à partir du 28 février dernier, date correspondant au déclenchement de la guerre en Iran par les États-Unis et Israël. L’or, après sa forte hausse, marque le pas, tandis que le bitcoin résiste mieux et recommence même à progresser légèrement. Résultat : l’or, exprimé en BTC, recule. Reste à voir si cette évolution se confirmera dans la durée.
Le graphique met également en évidence ce que les analystes techniques appellent une « résistance », ici un plancher situé autour de 0,025 : à quatre reprises, l’or s’en approche avant de rebondir (octobre 2021, mars 2024, décembre 2024 et août 2025).
Prenons l’exemple du 17 décembre 2024 : l’or cote 2 610 €, le bitcoin 106 000 €, soit une once d’or à 0,0246 BTC. Inversement, un bitcoin vaut alors environ 40 onces d’or (1/0,025), ce qui semble constituer un plafond pour lui. L’or apparaît alors relativement faible, le bitcoin triomphant — l’un par rapport à l’autre, indépendamment du dollar.
À l’inverse, le 4 janvier 2023, au sommet du graphique, l’or cote 1 800 $ et le BTC 16 600 $. L’once d’or vaut alors un dixième de bitcoin (0,1), ou, dit autrement, un bitcoin équivaut à 10 onces d’or (1/0,1). Ce niveau semble marquer un plafond pour le métal jaune et un plancher pour la crypto : l’or est alors pleine forme, le bitcoin au plus mal.
Ce plafond autour de 40 onces d’or pour un bitcoin apparaît nettement lorsqu’on inverse le graphique précédent — c’est-à-dire en exprimant le bitcoin en or — et que l’on adopte une période d’observation un peu plus longue, incluant 2021. Le bitcoin atteint alors sa « forme maximale » autour de 40 onces d’or, niveau touché à trois reprises avant un reflux (avril et octobre 2021, puis décembre 2024) :
En résumé, voici les chiffres à retenir et à surveiller :
Appelons ce tableau le "GoldBTC1040". Depuis le début de l’année 2021 — avant cela, le bitcoin était encore trop peu développé pour que la comparaison soit réellement significative — ces deux bornes ont tenu et provoqué un retournement du cours dès lors qu’elles étaient approchées de trop près. Elles dessinent une sorte de tunnel à l’intérieur duquel évoluent l’or et le bitcoin l’un par rapport à l’autre.
Que signifient ces deux bornes ? Selon nous, elles traduisent les variations de perception autour de ces deux actifs assez particuliers.
Certes, chacun dispose de ses défenseurs inconditionnels, mais une partie de leurs détenteurs hésitent et réévaluent régulièrement leur jugement (« l’or, bof, ça ne rapporte rien… ah zut, il y a de l’inflation », « le bitcoin, c’est une valeur tech… ah non, ça sert aussi à stocker de la valeur », etc.).
Et malgré leurs nombreuses différences (physique contre numérique, histoire multimillénaire contre création en 2009, etc.), l’or et le bitcoin restent proches dans leur proposition de valeur (rareté, une inflation négligeable de l’ordre de 1%). Il est donc logique qu’ils ne s’éloignent pas trop l’un de l’autre.
Maintenant, si l’une de ces deux bornes venait à être franchie durablement, cela signalerait probablement un changement profond dans la perception relative de ces deux actifs. Reste à voir si un tel scénario se matérialisera : ce serait un signal fort.
En conclusion, au-delà de leur cours en dollars ou en euros, il est utile de surveiller régulièrement le ratio or/bitcoin, car il apporte des informations particulièrement pertinentes.
Leurs destins semblent, d’une certaine manière, liés…
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